政策支撑明显，农产品有望率先启动升势灰绒绣球

政策支撑明显，农产品有望率先启动升势 近一阶段，受欧元区债务忧虑及各国央行撤走流动性预期双重利空影响，大宗商品期货呈现持续恐慌下挫局面。不过，以豆类为代表的农产品却出现抵抗性反弹，这种格局在2月8日表现尤其明显。

自2008年秋季以来爆发金融危机后商品价格普遍创造低点以来，豆类产品经历了长达16个月的箱体整理，远远落后于金属和能源产品，几乎是商品期货中涨幅最小的一个。造成这种局面的主要原因在于，其始终受到供应充盈基本面压制。但从目前看，可能导致这一基本面发生转机的因素已经萌现。

供需宽松格局存变数

目前大豆供需格局很容易让人联想起2005年，当时充裕的供应一度使CBOT大豆期价击破每蒲500美分大关，但随后出乎意料的南美干旱在三个月令价格上涨50%以上。目前正处于2009/10年度南美产区的大豆收获季节，各大机构也纷纷预测认为该地区的大豆产量将突破历史记录。例如，Informa公司上周曾预计今年巴西大豆产量为6650万吨，须弥茜树上调了50万吨；阿根廷大豆产量预计为5400万吨，上调了100万吨。不过，频繁的降雨却可能导致大豆锈病疫情蔓延。有报告显示，乡城杨今年锈病的爆发水平同样达到了历史最高记录。到一月初为止，已检测到618起锈病，其中242起在2010年的头10天。这是自2001年开始检测锈病以来的最高发病率，是2006/07年的2倍。锈病和天气从供应角度为大豆市场提供了变数。

除了作为食品粮食的农产品基本属性之外，玉米和大豆等农产品的“生物燃料概念的工业属性已因油价脱离历史高位被人遗忘。近日，美国环保局(EPA)有关更新的可再生燃料标准(RFS2)的最终法规再被业界呼吁。该法规将要求在美国燃料供应中使用生物燃料比率提升。新法规指令到2012年进入美国燃料市场的可再生燃料要超过150亿加仑/年，到2022年要使用超过150亿加仑/年玉米基乙醇、210亿加仑/年非食用作物乙醇、160亿加仑/年纤维素乙醇和10亿加仑/年生物柴油。

在国际市场上，巴西及加勒比地区的甘蔗制乙醇是美国生物燃料的重要补充，而由于全球糖料近年来持续减产和糖价上涨，乙醇价格面临成本抬升。美国农业部1月供需报告显示，今年用于乙醇加工的玉米预计为42亿蒲式耳，或为玉米产量35%,去年用于乙醇加工的玉米仅占玉米总产量的30%.本周二美国农业部还将公布新的月度供需预测，届时也将为企稳止跌的谷物走势提供新指引。

此外，中国商务部初步裁定，美国进口白羽肉鸡黄毛棘豆产品存在倾销，自2月13日起，进口经营者需要按照倾销幅度缴纳保证金。由于美国肉鸡产品占2008年中国进口量超过七成，因此一旦让出其市场份额，对于国内近数月来生猪疫情频发的养殖业存在远期利好。

政策支撑明显

和以往一样，国家政策继续为农产品市场提供了有力支撑。

2010年中央一号文件继续强调了对国内粮棉油等农产品资源和价格调控，落实小麦最低收购倒挂金钟价政策，继续提高稻谷最低收购价，适时采取玉米、大豆、油菜籽等临时收储政策，支持企业参与收储。由于收储政策的影响，国产大豆和进口大豆近一年多来一直存在价格差异，由此也形成了国内大连大豆期货合约近高远低格局，且这个价差近期有拉大迹象。

截至2月8日收盘，大豆1005合约为每吨4045元，而1009合约仅为每吨3812元。应该说前者之强映衬了国储收购成本的传导，后者则反映了进一步收储的不确定因素。就目前国内充足的供应来看，未来大豆及玉米等农产品脱离低位仍依靠国际市场对于前述题材的兑现，隐含的投资机会也将在集中植物油、豆粕等与外盘联动紧密的下游产品之上。

值得注意的是，尽管国内由于春节长假因素，相关品种资金流入尚不明显，但在CBOT市场近期农产品仓量均有明显扩大。

综上所述，国内外大豆的政策价差难以根本消除，但远月贴水将抑制短期下跌空间并带来反弹机会。中长期来看，以CBOT豆油、玉米为代表的生物燃油概念可能成为全球农产品止跌回升的转机，而大豆市场能否如去年白糖般完成供应过剩向平衡的转化，尚需关注后市天气、病害的进一步配合。